Élargissement des écarts : opportunité ou menace ?

Depuis l’apparition du COVID-19, les écarts de crédit se sont élargis à des niveaux qui n’ont pas été observés depuis la crise financière mondiale, car les investisseurs anticipent la pire récession depuis la Grande Dépression, du moins selon le Fonds monétaire international.

Toute l’incertitude entourant le moment et la forme d’une reprise économique constitue clairement une menace majeure pour les marchés de crédit et, pour mesurer son amplitude, nous aimons regarder les écarts entre les obligations de sociétés notées BBB et A; plus l’écart est élevé, plus le marché anticipe des décotes et des défauts. Malgré les mesures sans précédent prises par les gouvernements et les banques centrales pour soutenir les entreprises et les consommateurs, nous pouvons voir sur le graphique que les investisseurs anticipent une période encore plus difficile pour les entreprises canadiennes qu’elle ne l’était lors de la dernière récession… et nous ne sommes pas en désaccord avec le marché.

Appelez-nous des éternels optimistes, mais nous préférons voir le bon côté des choses et prêter attention aux opportunités qui se sont présentées grâce à la récente correction du marché. Par exemple, les obligations provinciales sont devenues très attrayantes sur le plan risque-rendement. La Banque du Canada est intervenue cette fois-ci beaucoup plus rapidement et avec plus de force que pendant la crise financière de 2008 et a, entres autres, lancé un important programme d’achat d’obligations pour les provinces afin de soutenir la liquidité du marché, limitant ainsi le risque potentiel de ces titres. Ainsi, le récent élargissement de l’écart a, en fait, été une excellente occasion pour nous d’accroître notre exposition à un crédit de grande qualité, avec presque aucun risque de défaut, en prévision d’une récession dont on risque se souviendra pour très longtemps.

C’est là que réside la beauté du marché obligataire et une approche active: quelle que soit l’ampleur de la menace, il y aura toujours des opportunités à saisir.